AI是风口还是泡沫？商汤市值减少2500亿、累计亏损409亿

在人工智能风口下，在过去几年间，国内AI四小龙吸睛无数，尤其商汤在港交所挂牌交易后，上市初期深受投资者青睐，市值一度突破3200亿港元。遗憾的是，截至2022年9月16日市值只有670亿港元，相比历史高位减少超2500亿港元，跌幅高达79%。这家借助弗若斯特沙利文报告显示为亚洲最大的人工智能软件公司以及中国最大的计算机视觉软件提供商，如今备受争议，不仅巨额亏损，业绩也遭遇增长困境，且主营业务大幅下滑。

核心业务大幅下降，商汤整体营收低迷

智慧城市与智慧商业作为商汤核心业务板块，占总收入七成以上，因上半年大幅下降导致整体营收低迷。2022年上半年总营收14.15亿元，同比下降14.3%。其中，智慧城市营收4.34亿元，同比下降45%，营收占比由2021年上半年的47.6%下降到2022年上半年的30.7%；智慧商业营收同比下降12%。针对智慧城市板块大幅下降，商汤指出，主要是内地疫情的影响，导致部分省市原定的智慧城市建设进度延后。

并表示，城市加快推进数字化、智能化的动力在疫情下愈发强烈，进入六月份后，相关业务已开始较快恢复。相比商汤在城市业务面临增长困境不同的是，科大讯飞则在智慧城市业务增长迅猛，2022年上半年智慧城市业务增长42.55%。版块中跟智能化业务相关的增长比较快，主要因为在疫情背景下，政府的基础建设并没有停止，而每个基础设施投资都有智能化同步建设的迫切需要。随着讯飞资质、品牌影响力、智能化产品能力的不断提升，中标率也明显提升。

值得一提的是，我国人工智能市场汇聚了众多重量级玩家，不仅有华为、BAT重量级的巨头，还有来自海康威视、大华股份、科大讯飞等细分市场的巨头。相比这些巨头，商汤实现商业化的时间较晚，在此之前，商汤指出竞争对手可能拥有更长的企业运营历史，或将已经/将要获得比我们更多的财务资源、更为先进的技术能力以及更广泛的客户群体及关系。

四年半累计亏损409亿，持续亏损的AI独角兽前景堪忧

竞争加剧也将影响着毛利率。商汤的毛利率由2021年6月30日的73%下降至截至2022年6月30日的66%，毛利率下降七个百分点。因2022年上半年的客户需求致令硬件成本于销售成本中占比增加所致。与此同时，营收、毛利双双下滑的局面下，商汤继续呈现大额亏损。

2022年上半年，商汤亏损净额为32.1亿元，经调整亏损净额为25.6亿元。过去几年间亏损高达409亿元。2018年、2019年、2020、2021年、2022年上半年分别亏损34.32亿元、49.67亿元、121.58亿元、171.77亿元、32.1亿元，巨额亏损中主要源于优先股的公允价值亏损，这期间经调整亏损总额59亿元。不仅商汤，持续性亏损是AI独角兽最大难题之一。

已上市的寒武纪、云从科技、格灵深瞳等AI独角兽同样亏损巨大。2022年上半年，寒武纪亏损6.22亿、云从科技亏损3.25亿元、格灵深瞳亏损1256万元，虽然相比去年同期亏损5601万大幅减少，但自我造血能力低，连年亏损的局面下引发市场对其前景担忧，导致格灵深瞳上市即巅峰。还有在上市路上的旷视科技、云天励飞等同样也处在亏损局面下。

商汤AI落地场景中，智慧生活与智能汽车表现强劲

通往“诗与远方”的人工智能道路上，最终比拼的是技术落地能力，这也是衡量AI实力重要依据。AI落地场景中，商汤主要围绕智慧商业、智慧城市、智慧生活与智慧汽车四大场景。而智慧商业、智慧城市是其核心板块，上半年表现低迷。在智慧商业场景中，诸如地铁场景，为全国超30条地铁线的640个车站提供数字安检和刷脸无感检票通行。在消费级家用智能门锁提供3D面部识别模组，累计出货量近100万台，包括德施曼、凯迪仕、飞利浦、TCL等主流智能门锁品牌。

但受到新冠影响，智慧商业板块的部分客户由于在疫情期间受限而未能按原定计划完成商汤企业方舟产品的交付部署，导致部分销售收入确认延后，从而导致该板块营收下降12%，服务客户数512，同比下降19%。而受疫情最严重的板块则是智慧城市业务。上半年，商汤智慧城市营收同比下降45%。该板块表现亮丽的是城市方舟渗透率进一步增长。截至2022年6月30日，城市方舟所连接、赋能的物联网设备增加超过150万个，半年内增长约26%；搭载的AI模型数约2.9万个，半年内增长约28%，更多长尾、碎片化的分析需求得以满足。

当商汤核心业务下降的局面下，智慧生活与智慧汽车两大业务板块呈现出高速增长态势，是创收亮点。商汤的智慧生活板块是赋能面向消费者的业务，比如手机制造商、移动应用及手机开发商、医疗和教育等机构。截至2022年6月30日，已累计有180多个手机型号的超过17亿台手机预装了商汤的各类AI算法，覆盖主流头部手机厂商。2022年上半年，商汤来自智慧商业板块的营收2.9亿元，同比增长98%，营收占比提升到20.6%。

在智能汽车场景中，商汤的SenseAuto绝影智能汽车平台商用，2022年上半年智能汽车板块营收达到1.2亿元，同比增长71%。商汤AI落地能力，核心在于对技术的投入。2022年上半年研发支出达到20.4亿元，2018年至今累计研发投入突破100亿元，研发团队规模高达4093人，占员工总数的69%。

在战略展望中，商汤指出，智慧生活与智能汽车板块将会加速实现其潜力，而绝影的AI-as-a-Service 服务更为众多车企提供开放、共研、领先的自动驾驶能力，通过持续构建智能汽车领域的综合技术壁垒及合作生态，持续突破行业领先的自动驾驶技术。并持续提升大装置的算法生产能力和客户开拓，建立并巩固AI算力市场的领导者地位。

最后

在过去几年中，人工智能得到前所未有的发展，尤其全球在新冠疫情影响下，以人工智能为核心的新技术为各行业注入创新活力，由此驱动该市场快速增长。中国作为全球人工智能重要市场，随着AI应用的不断落地，预计中国市场规模将以24.4%的CAGR增长，有望在2025年超过184.3亿美元（约1263亿元人民币）。对于科技企业而言，利用人工智能帮助各界更快地进行数字化升级和创新的同时，也打开了业绩增长空间。

只是，行业也呈现出几家欢喜几家愁的局面。包括在人工智能应用于智能安防赛道上的海康威视、大华股份业绩承压；核心依托智慧城市的商汤科技业绩下降。当然，信息科技以惊人的速度发展今天，各行业数字化转型步伐加快，人工智能与各行业融合成为不可逆转的趋势。在十四五期间，我国尤其注重发展数字经济，推动数字经济与实体经济深度融合，而人工智能是数字经济发展的核心引擎，预示着深耕人工智能赛道上的玩家将会迎来更大机遇。

杨剑勇，福布斯中国撰稿人，致力于深度解读物联网、云服务和人工智能等前沿科技。